訂單能見度清晰！「製鞋巨頭」目標價88元　法人看Q3優於上季

記者陳宣穎／綜合報導

台灣製鞋業巨頭鈺齊-KY（9802）自結5月合併營收為15.99億元、年減19.58%，累計今年前5月累計營收達69.09億元、年減3.33%。鈺齊先前表示，集團目前產銷主力為2026年秋冬季鞋款，若以過去出貨節奏來看，6月、7月將是出貨高峰，對此，本土法人釋出報告，維持「買進」投資建議及目標價88元。

本土法人釋出報告，給予台灣製鞋業巨頭鈺齊-KY（9802）目標價88元，維持「買進」投資建議。（示意圖／unsplash）

報告指出，主要考量點如下：第一，5月部分營收遞延至6月認列，訂單能見度清晰，預期2026年第3季將優於第2季，且下半年接單與產值將明顯高於上半年，後續數月營收年增率也有望出現明顯加速。

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第二，ON Running FY第1季（2026年1至3月）營收達8.32億瑞郎，季增11.8%、年增14.5%，再創歷史新高，動能持續強勁。其中亞太地區年增高達44.4%，帶動ON Running上調全年展望；在排除匯率影響下，FY2026營收至少年增23%，並有望穩居鈺齊最大客戶。

第三，公司於2018至2020年間擴大資本支出，帶動2021至2023年營運大幅成長；2025年前3季資本支出已達歷史高點20.5億元，員工人數亦持續增加。隨下半年新廠投產貢獻，未來3至5年成長動能可期。

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報告提到，但2026年首季毛利率不如預期，因此下修鈺齊2026年稅後EPS至6.69元（原9.11元），年增10.8%。此外，鈺齊目前本益比低於11倍，處於過去評價區間7至21倍的下緣，評價偏低，故維持「買進」投資建議，目標價88元（以15倍本益比乘以2026年EPS計算）。

◎《FTNN新聞網》提醒您：本資料僅供參考，投資人應獨立判斷，審慎評估並自負投資風險。